СТАН ГРОШОВОЇ СФЕРИ В УКРАЇНІ у 2024 році
Аналітичний огляд
ВСТУП
Попри війну 2024 рік розпочався для Національного банку доволі вдало. Інфляція стрімко знижувалась, міжнародні резерви перебували на прийнятному рівні, що створювало умови для впровадження режиму «керованої гнучкості» обмінного курсу, а результати оцінки стійкості банків засвідчили, що банківська система України має достатній запас міцності1.
У січні Андрій Пишний став Головою центрального банку 2024 року в Європі та світі за версією британського видання The Banker, а в березні отримав практично таку саму відзнаку за підсумками премії Central Banking Awards2.
Наприкінці першого кварталу Рада директорів МВФ завершила третій перегляд програми розширеного фінансування, а очільниця Фонду дала позитивну оцінку переходу Нацбанку до режиму «керованої гнучкості» обмінного курсу, водночас акцентувала увагу на доцільності подальшого пом’якшення монетарної політики та застосування виваженого підходу до послаблення валютних обмежень для захисту міжнародних резервів3.
Забігаючи наперед слід зазначити, що загалом за 2024 р. відбулося чотири перегляди програми розширеного фінансування, що є рекордом з точки зору інтенсивності співпраці України з МВФ.
Протягом першої половини 2024 р. НБУ знизив облікову ставку з 15% до 13%, тоді як інфляція у березні-квітні досягнула локального мінімуму на рівні 3,2%, а в червні відновила зростання.
Проте, у травні Нацбанк зазнав гострої критики з боку колишньої очільниці Валерії Гонтаревої, яка назвала його роботу «жахливою»4. Це змусило НБУ відмовитись від звичного формату ігнорування критики і оприлюднити «офіційну позицію Правління НБУ», в якій регулятор рішуче відкинув закиди на свою адресу, назвавши поради Валерії Гонтаревої відверто шкідливими5.
На початку червня Рада з фінансової стабільності схвалила Стратегію з розвитку кредитування, розроблену Нацбанком на виконання зобов’язань перед МВФ. Одразу після цього НБУ ухвалив комплекс рішень для стимулювання залученості банківського сектору до фінансування проєктів з відбудови економіки країни6.
Надзвичайно важливою подією з точки зору спроможності України протистояти збройній агресії стало рішення країн G7, ухвалене в червні 2024 р., щодо ініціативи ERA (Extraordinary Revenue Acceleration Loans for Ukraine), яка передбачає надання Україні близько 50 млрд дол. за рахунок майбутніх прибутків від заморожених активів РФ7.
Попри те, що практична реалізація ініціативи ERA розпочалася лише наприкінці року8, сам факт домовленості створював умови для впевненішого погляду в майбутнє.
Користуючись вікном можливостей НБУ вирішив частково відновити режим інфляційного таргетування, який було поставлено на паузу після початку повномасштабної війни. Відтак 11 вересня Рада НБУ схвалила Основні засади грошово-кредитної політики на середньострокову перспективу9, які передбачають застосування Нацбанком режиму гнучкого інфляційного таргетування для приведення інфляції до цілі 5% «на належному горизонті політики (до 3-х років)». Окрім подовження горизонту політики зазначений режим передбачає збереження «керованої гнучкості обмінного курсу як перехідного режиму на шляху повернення до плаваючого курсоутворення».
На тлі прискорення темпів інфляції НБУ в грудні розпочав черговий цикл посилення жорсткості монетарної політики: облікову ставку було підвищено з 13% до 13,5%. В офіційному пресрелізі зазначалося, що «це рішення спрямовується на збереження стійкості валютного ринку, утримання інфляційних очікувань під контролем та поступове сповільнення інфляції до цілі 5%»10.
У січні 2025 р. НБУ підвищив облікову ставку до 14,5% та повідомив про «необхідність подальшого посилення процентної політики для забезпечення належної привабливості гривневих активів, утримання інфляційних очікувань під контролем і повернення інфляції на траєкторію стійкого сповільнення»11.
Аналітичний огляд допоможе сформувати комплексне уявлення про стан грошової сфери у 2024 р. та з’ясувати, кому вигідна політика забезпечення «привабливості гривневих активів».
1 https://bank.gov.ua/ua/news/all/bankivska-sistema-ukrayini-maye-dostatniy-zapas-mitsnosti–rezultati-otsinki- stiykosti-v-rozrizi-bankiv
2 https://bank.gov.ua/ua/about/brand/awards
3 https://www.imf.org/uk/News/Articles/2024/03/21/pr2496-ukraine-imf-executive-board-completes-third-review- eff
4 https://biz.nv.ua/ukr/finance/sprava-privatbanku-ekonomika-pid-chas-viyni-ta-kritika-nbu-interv-yu-nv-z- valeriyeyu-gontarevoyu-50420663.html
5 https://bank.gov.ua/ua/news/all/ofitsiyna-pozitsiya-pravlinnya-nbu-schodo-zayav-valeriyi-gontarevoyi-kolishnoyi- golovi-tsentrobanku
6 https://bank.gov.ua/ua/news/all/uhvaleno-kompleks-rishen-dlya-stimulyuvannya-zaluchenosti-bankivskogo- sektoru-do-finansuvannya-proyektiv-z-vidbudovi-ekonomiki-krayini
7 https://www.g7italy.it/wp-content/uploads/Apulia-G7-Leaders-Communique.pdf 8
https://mof.gov.ua/uk/news/sergii_marchenko_signed_an_agreement_with_the_eu_on_the_ulcm_mechanism_w hich_will_create_a_legal_framework_for_servicing_and_repayment_of_funds_received_by_ukraine_under_the_g7 _era_initiative-4932
9 https://bank.gov.ua/ua/legislation/Decision_11092024_16-rd
10 https://bank.gov.ua/ua/news/all/natsionalniy-bank-ukrayini-pidvischiv-oblikovu-stavku-do-135
11 https://bank.gov.ua/ua/news/all/pidsumki-diskusiyi-chleniv-komitetu-z-monetarnoyi-politiki-natsionalnogo- banku-schodo-rivnya-oblikovoyi-stavki-22-sichnya-2025-roku#